그러자 비구이위안, 완커를 비롯한 다른 부동산기업은 성장률을 낮추고 부채 비율을 낮추는 등 보수적 경영을 시작했지만 헝다그룹 쉬자인 회장은 아랑곳하지 않았다. 2014년 대성공의 경험을 기반으로 레버리지를 높여 토지를 사들이고 사업을 확장한 것이다. 헝다그룹은 정부 정책에 역주행을 했다. 부동산경기가 여전히 과열기미를 보이자 2020년 12월 31일 중국 은행보험감독원은 이번에는 부동산구매자에게 제한을 가하는 ‘부동산대출비율 양대제한(两个限制)제도’를 도입했다. 개인이 부동산을 살 때 은행에서 대출을 받는데, 대출총액과 개인부동산 대출 비중에 은행규모별 상한을 두는 조치를 취한 것이다. 헝다그룹은 그간 무리한 레버리지 확장으로 정부가 제시한 3개의 레드라인 기준을 모두 초과했다. 결국 3개의 빨간 불이 모두 들어온 위험기업으로 리스트에 오르게 된 것이다. 3개의 빨간 불이 모두 들어온 기업은 추가적인 신규대출을 중단당하는 페널 티를 받아야 한다. 벌여 놓은 프로젝트 는 많고, 돈 들어갈 곳은 넘치는데 은행 대출이 막힌 상황에서 헝다그룹이 자금 을 조달할 수 있는 유일한 해법은 아파트를 빨리 분양하는 것이었다. 그런데 금융당국이 개인의 은행 대출도 막아버리자 아파트 매각마저 어려워졌고 결국 치명적인 자금난에 봉착했다 매출부진, 회전율 둔화, 수익성 악화, 자금사정 악화의 덫에 걸린 것이다. 부채 비율이 높은데 회전율이 떨어지자 바로 부작용이 나타났다. 신규 아파트를 45% 할인하여 판매하고 직원에게 강제 판매 할당까지 하는 사태까지 갔지만 역부족이었다. 자금난에 봉착한 헝다는 9월 8 일 채권이자 지급불능 선언사태까지 갔다. 정부정책을 오판한 쉬자인 회장, 2014년 성공의 경험이 독이 되었고 결국 헝다그룹을 부도사태로 몰고 갔다.

중국정부가 헝다의 부도를 선언하기로 마음 먹는다면 사태는 비교적 빠르게 마무리될 수 있을 전망이다. 중국정부는 이미 2020년에 하이난항공(海南航空)과 화샤싱푸(华夏幸福) 같은 민영대기업을 부도 처리한 경험이 있다. 중국정부는 이번 헝다그룹의 부도 처리도 지난 사례에서 볼 수 있듯 다음의 3단계에 걸쳐 처리할 것으로 보인다. 1단계로 기업의 자구 노력으로 어느 정도 수습하게끔 하고, 2단계로 지방 성정부를 개입시켜 시장을 안정화시키고, 3단계로 부채 조정과 전략적 투자자 유치로 기업을 회생시키는 수순이다. 하이난항공과 화샤싱푸가 3단계에 이르렀을 당시 상황을 보면, 기존 대주주의 지분을 소각처리해 그들의 지분율을 0%로 만들었고, 부채를 출자전환(기업의 부채를 주식으로 전환하는 것)함으로써 이자비용을 줄였다. 그리고 전략적 투자자를 유치해 제3자 배정 유상증자(기업이 자본금 조달을 위해 신주를 발행하여 별도로 지정된 제3자에게 판매 하는 것)를 하는 식으로 새 주인을 찾아 주었다. 이들의 부도 처리까지는 대략 8 개월~1년의 시간이 소요되었다. 헝다그룹이 2, 3단계 절차로 가게되면 채권 보유기관은 채무 감면 혹은, 조정으로 손실을 봐야 할 것이다. 또, 주식 보유기관은 채권의 출자전환에 따른 주식 수 증가로 인한 주가하락을 피할 수 없을 것이다. 헝다그룹 계열사는 모두 홍콩시장에 상장되어 있어 헝다의 채권과 주식을 보유한 해외 투자자도 어느 정도 손실을 피할 수 없어 보인다.