원화 기준으로 볼 때, 극심한 엔저 현상이 지속되고 있음에도 불구하고 일본 주식시장은 미국 시장과 매우 유사한 흐름을 보이고 있다.
20여 년 이상 저성장과 침체를 보이던 일본 증시가 현재의 극단적인 엔저 상황에도 불구하고 미국 증시와 다르지 않은 실적을 보이고 있는 것이다. 엔저 현상이 해소될 경우, 통화가치에 의한 프리미엄 또한 기대할 수 있어 보인다.

일본 경제 및 사회에 큰 영향을 미치는 인구ㆍ사회구조적 요인이 크게 개선된 것일까? 그렇지 않다. 일본을 떠올릴 때 자연스럽게 연상되는 인구 감소, 초고령화, 저성장 등은 여전히 일본 경제 성장의 걸림돌로 남아 있다. 실제 일본은 2010년을 정점으로 인구가 감소세에 접어든 상태다. 일본은 아직 20여 년에 걸친 디플레이션과 10여 년 이상 지속되는 인구 감소의 영향으로부터 자유롭지 못하다.

환율은 어떨까? 수년간 유지되던 달러당 110엔 환율은 미국의 기준금리 인상 러시가 시작되며 달라지기 시작했다. 미-일 금리차 확대가 본격화된 2022년 엔 환율은 1달러당 150엔이라는 극단적인 엔저 상태로 바뀌었다. 같은 시기 주식시장은 크게상승했다. 엔화 약세가 수출을 주력으로 하는 기업에게는 긍정적인 면이 있다는 점은 부정할 수 없다. 하지만 엔화의 움직임이 주식시장 전체 또는 일본 경제에 절대적인 영향을 미친다고 단언하기는 어렵다. 일본은 내수 중심 국가로 수출이 전체 GDP에서 차지하는 비율이 18%에 불과하다. 수출의 기여도가 50% 에 육박하는 한국과 상황이 다르다. 환율이 수출에 영향을 주는 것은 사실이고, 엔저가 도움이 되는 것도 맞지만, 앞서 본 10년간의 추세적인 상승을 환율로만 설명하기에는 무리가 있다. 그렇다면 최근 보이는 일본 주식시장의 강한 회복세는 어디에서 그 원인을 찾을 수 있을까?