MAGAZINE / INFOMATION
2021. 08. 17
기본에 답이 있다
투자 대가(大家)에게 배우는
'투자의 기본 원칙과 철학'
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투자의 대가, 투자의 귀재들은 기본을 찾는다.
투자에서 기업의 비즈니스 모델 또는 수익 창출 구조를 최우선으로 해야 제대로 된 선택을 할 수 있고,
손해 보지 않는 매매가 가능하기 때문이다.
단순해 보이지만 바로 이러한 기본을 살펴야 성공적 투자로 이어진다.
좋은 주식을 고르는 눈을 가졌다고 해서 주식 투자에 무조건 성공하는 것은 아니다. 주식시장의 전반적 흐름을 읽는 통찰력 역시 성공 투자의 핵심 조건이다. 그리고 기본에 충실해야 한다. 가치 투자와 성장주 투자는 ‘장기 투자’라는 대원칙과 함께 기업에 대한 기본적인 ‘철저한 분석’이 선행돼야 한다는 점에서 시대를 관통하는 투자 원칙임이 틀림없다.
지금의 성장주와 가치주 투자를 둘러싼 논쟁 역시 시장 트렌드와 투자 스타일에 관한 문제일 뿐, 성공하는 투자는 ‘철저한 분석’의 토대 위에서 이뤄진다는 명제는 변함이 없다. 투자할 기업을 선정하고 분석할 때 가장 중요하게 고려해야 하는 것이 수익을 창출할 수 있는지, 독보적 수준의 기술이 있는지 등을 최우선으로 두어야 한다. 그 뒤에 경영진이나 시장 환경, 사회공헌 활동, 브랜드 이미지 등 다양한 추가 요소를 고려해볼 수 있는 것이다. 이처럼 투자 구루들이 성공할 수 있던 요인에는 기업의 기본을 살펴보고, 가치 투자를 한 데 있었다. 가장 단순하지만 원칙을 고수하며 진리인 투자 원칙을 지키고 있었기에 구루가 될 수 있었다.
워런 버핏
"가치를 보라, 그리고 기다려라"
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워런 버핏’이 말하는 장기적 관점의 가치 투자는 요즘 같은 격변의 시기에 특히 성공을 위해 필요한 전략이다.
세계적인 투자 대가라고 하면 가장 먼저 떠오르는 인물은 ‘투자의 귀재’이자 ‘오마하의 현인’으로 불리는 워런 버핏Warren Buffett일 것이다. 최근 버핏은 미국과 중국의 전기차 대표 기업에 투자해 300%대의 높은 수익률을 올린 것으로 알려지면서 전 세계 투자자들로부터 찬사와 함께 부러움을 사기도 했다. 아흔을 넘긴 고령에도 불구하고 글로벌 시장의 투자 트렌드를 꿰뚫는 통찰력은 여전하다는 평가가 나오는 이유다.

하지만 워런 버핏이 투자의 대가로 존경받는 이유는 통찰력에 서 비롯된 것만은 아니다.
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오히려 버핏이 추구해온 투자 철학은
트렌드와는 거리가 먼 ‘가치 투자’다.
가치 투자는 ‘단기적 주가 흐름은 무시하고,
경기 전망에 대해서도 고민하지 않는다’로 요약할 수 있다.
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주식이 아닌 기업을 매수하듯 훌륭한 종목을 싸게 사서 장기간 보유하는 방식이다. 사실 기업의 가치, 즉 내재 가치를 평가하는 일은 그다지 어려운 일이 아니다. 주식시장은 물론 특정 종목의 내재 가치를 평가할 수 있는 다양한 지표들이 개발돼 활발히 활용되고 있기 때문이다.
문제는 이런 투자 원칙을 확고히 지켜낼 수 있느냐는 점이다. 버핏 역시 자신의 투자 철학을 정립하는 데 적지 않은 시간을 소요한 것으로 알려져 있다.
10대 때 처음으로 시작한 투자는 주당 38달러에 산 3개 주가 전부였는데, 급등락에 따른 초조함으로 5%대의 수익률을 내는 데 그쳤다. 이후 해당 주식은 주당 200달러까지 상승했는데, 투자에서 ‘장기적 안목’의 필요성을 깨달은 첫 경험이었던 셈이다. 그리고 그는 인덱스 펀드의 우수성을 인지하고 있었다. 버핏은 사후를 대비해 아내에게 남긴 유서를 통해 ‘국채 매입에 10%를 투자하고, 나머지 90%는 전부 S&P500 인덱스 펀드에 투자하라’고 조언해 전 세계 투자자들로부터 이목을 집중시킨 바 있다.
피터 린치
"본질적 가치에 집중하라"
‘월가의 영웅’, ‘전설의 펀드매니저’라 불리는 피터 린치Peter Lynch. 그는 1977년부터 1990년까지 13년 동안 마젤란 펀드를 짧은 시간 운영하고 가족을 위해 은퇴를 선언했다. 짧은 기간 동안 투자를 통해 성공을 이루고, 남은 삶을 오로지 자신과 가족에게 쏟은 것은 요즘 MZ세대가 가장 부러워하는 케이스로 거론되고 있다. 린치가 성공할 수 있던 요인에는 금리나 유동성, 경제지표와 같은 거시경제 환경을 총괄해서 일컫는 말인 매크로에 신경 쓰지 않고, 주식이 가진 내재 가치에 집중한 것이었다. 기업을 바라볼 때는 시장에서 철저히 소외된 기업들에 관심을 가지며, 본질적 가치를 구축해나갈 수 있는 기업을 선호한 것이다.
또 시장이 안 좋은 상황에서 두려움이라는 감정을 최대한 극복하면 최고의 투자 기회가 온다고 말하기도 했다. 부정적 상황을 모두 활용할 수는 없겠지만, 예외적 환경은 반드시 있고 그러한 환경은 기회가 될 수 있음을 알렸다.
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항상 기본을 충실히 따르는 데 집중했던 투자자 ‘피터 린치’. 그는 기본 중에서도 본질적 가치를 구축해 나갈 수 있는 기업을 선호했다.
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단순히 시류에 따라 매매 타이밍을 잡는 투자법을 배격하고, 철저히 기본적 분석에 따라 투자하며 자신만의 노하우를 지닌 ‘앤서니 볼턴’.
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‘하워드 막스’는 “사이클은 통제 불가능한 것이 아니라 기회로 활용할 수 있는 현상이며, 나아가 기대 이상의 성과를 낼 수 있다”고 말한다.
앤서니 볼턴& 하워드 막스
"주식의 사이클을 파악하라
‘유럽의 워런 버핏’으로 불리는 앤서니 볼턴Anthony Bolton은 ‘가격’이 주는 심리적 영향에서 벗어나야 한다고 조언한다. 즉 최초의 투자 유인보다 더 큰 악재가 발생한 경우 손실 여부와 관계없이 행동에 나서야 한다는 것이다. “주식과 사랑에 빠지지 말라”는 말은 동서고금을 막론하고 잃지 않는 투자의 핵심이다. ‘역사적 밸류에이션’에도 신경을 써야 하고, 가능하면 20년 이상의 정보에 적어도 한 번의 비즈니스 사이클이 온전히 완성되는 기간이 포함되기를 바랐다. 특히 밸류에이션이 비정상적으로 높거나 낮을 때 매우 귀중한 정보가 된다고 말한다.
그렇다면 투자 성과는 어떻게 달성될 수 있었을까? 그의 투자 철학은 ‘주식시장에 선혈이 낭자할 때 사고, 웃음소리가 넘쳐날 때 팔아라’라는 역발상 투자로 요약할 수 있다. 그의 역발상 투자는 최악의 증시 상황에서 탁월한 투자 감각으로 더욱 빛을 발했다.
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성공한 투자가들을 살펴보면
기본을 잘 지켰다는 것을 알 수 있다.
서두르지 말고 다시 한번
투자의 기본으로 돌아가야 하는 이유다.
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또 다른 투자 대가 하워드 막스Howard Marks는 ‘방어적 투자’, 즉 수익률에 대한 눈높이의 중요성을 강조한다. 막스는 유리한 환경에서 높은 수익을 기대하는 것보다 부정적인 미래로 인해 모든 것을 잃는 상황으로 끝나지 않도록 해야 한다며, 분산투자를 통한 ‘리스크 관리’의 중요성을 역설하고 있다. 그리고 2차적 사고가 더 중요하다고도 말한다. 인덱스 펀드에 투자하면 평균이라고 할 수 있는 시장 수익을 달성할 수 있지만, 시장을 이기고 싶은 투자의 욕망이 존재하며 성공적 투자를 위해서는 운이나 탁월한 통찰력이 필요하다는 것이다. 주식의 특정한 사이클에도 관심을 두어야 하며, 결국 뛰어난 투자자는 경향이나 확률을 이해하는 데서 시작한다.
레이 달리오
"예측하지 말고, 모든 상황에 대비하라"
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‘레이 달리오’가 제시한 올 웨더 포트폴리오는 계절에 상관없이 어떤 상황에서도 수익을 낼 수 있도록 포트폴리오를 구축해 투자하는 것이다.
‘금융계의 스티브 잡스’로 불리는 레이 달리오Ray Dalio는 글로벌 매크로 전략을 활용한 포트폴리오 전략의 유용성을 입증했다. 특히 달리오가 만든 ‘올 웨더 포트폴리오’ 전략은 자산 관리 시장과 개인투자자가 사이에서 분산투자의 정석으로 꼽힐 정도의 대세 전략이다. 포트폴리오의 기본 철학은 어떤 경제 상황이 올지 예측하지 않고, 모든 경제 상황에 대비하는 것으로부터 출발한다. 다가올 어떤 상황에도 견딜 수 있어 투자자의 불안은 줄어들고, 더욱 안정적인 수익을 기대하게 한다. 포트폴리오 모델 중에서 금 투자를 8% 유지하는 것을 중요하게 언급하기도 했다.
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좋은 주식을 고르는 눈을 가졌다고 해서
주식 투자에 무조건 성공하는 것은 아니다.
주식시장의 전반적 흐름을 읽는 통찰력 역시
성공 투자의 핵심 조건이다.
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그에게는 투자 공부 원칙 4가지가 있다. 신뢰할 만한 사람에게 물어볼 것, 의견과 사실을 구분할 것, 최근의 일이 더 크게 보이는 것을 조심할 것, 최신 유행보다는 고전을 가까이할 것. 이렇듯 성공한 투자 대가들은 자신만의 원칙을 꾸준히 고수했기에 지금의 위치에 오를 수 있었다. 그리고 그안에는 ‘기본’이라는 원칙이 있었다. 사이클이 형성되는 경제적 인과관계를 이해하는 것이야말로 투자 관리의 기본이기 때문이다.
글. 공인호(<한경머니> 기자) | 사진. 한경DB
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